信达证券：给予中顺洁柔评级|报道

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信达证券股份有限公司李宏鹏近期对中顺洁柔进行研究并发布了研究报告《Q4净利率回稳，23年盈利修复可期》，本报告对中顺洁柔给出评级，当前股价为12.78元。

中顺洁柔(002511)
事件：公司发布业绩快报，2022年实现收入85.70亿元，同比下降6.34%，实现归母净利润3.52亿元，同比下降39.43%，扣非归母净利润3.22亿元，同比下降43.24%；公司单Q4实现收入24.56亿元，同比下降约14.6%，实现归母净利润0.77亿元，同比下降约19.9%，扣非归母净利润0.72亿元，同比下降25.8%。
点评：
多举应对经营压力影响，四季度收入环比上升。公司2022年实现收入85.70亿元，同比下降6.34%，单Q4实现收入24.56亿元，同比下降约14.6%，环比增长40.62%。2022年公司受原材料价格上涨、市场竞争日益加剧以及消费疲软等因素影响，经营面临挑战。公司管理层通过产品提价、优化品类结构、调整渠道结构以及降本增效等有力措施积极应对。Q4国内部分地区受疫情管控影响，叠加产品提价策略及渠道结构调整，短期内销售受到一定影响。
单Q4净利率同比回稳，产品与渠道优化，有效缓解成本上涨影响。2022年公司实现归母净利润3.52亿元，同比下降39.43%，扣非归母净利润3.22亿元，同比下降43.24%；单Q4实现归母净利润0.77亿元，同比下降约19.9%，扣非归母净利润0.72亿元，同比下降25.8%。2022年内公司成本端受国际原材料、包材及能源价格上涨影响，叠加消费市场疲软不振、市场竞争激烈等原因，毛利率同比有所下降；同时公司通过优化产品、渠道结构提升高毛利产品占比，一定程度缓解成本压力。公司2022年实现归母净利率4.11%，同比下降2.24pct；单Q4归母净利率为3.15%，同比基本稳定、略降0.21pct，环比Q3提升约0.47pct。
盈利预测：公司为国内生活用纸领先企业，不断强化高端高毛利等多元化产品占比，精准品牌营销及布局线上线下多渠道，带动市场份额提升。近期发布激励计划彰显发展信心，生活用纸龙头成长信心充足。我们预计2023-2024年公司归母净利润分别为6.40亿元、7.67亿元，分别同比增长81.9%、19.8%，目前股价对应23年PE为26X。
风险因素：行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.55亿，根据现价换算的预测PE为46.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中顺洁柔（002511）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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